比特币基本面分析——场牛一载

UTXOs：比特币的交易账本

通过一个简单透明的账户系统——未花费的交易输出，简称UTXO——比特币链上的数据可以详细描述参与者的行为。 UTXO 记录每次交易时地址上的比特币数量。 比如有一个矿工Bob，他在一个区块上验证了交易，得到了系统奖励的2个比特币。 然后，他向投资者 Alice 出售 1 个比特币。 Bob 和 Alice 的 UTXO 都记录了交易后的增幅。 一个比特币。 如果比特币网络中的参与者运行一个全节点，他们可以跟踪和验证所有比特币 UTXO。

最重要的是，UTXO 允许投资者跟踪比特币账本上的两个数据点：每个地址上列出了多少个硬币（数量），以及每个地址上硬币存在的时间（时间）。 如果用同样的系统管理股票市场，任何有兴趣的人都可以追踪公司股票的所有权，例如股票数量、持有期限和买卖价格。

链上数据分析基础

我们认为买卖双方的链上行为可以帮助投资者确定比特币价格的行为。 如下一节所述，有几条数据可以监控买家和卖家的行为。 通过这些数据标准，我们可以获得明确的与比特币价格无效相关的短期到中期和长期的评估标准。

1. 烧币时间

这个概念最早是在 2011 年由一个名叫 ByteCoin 的用户在 Bitcointalk.org 论坛上提出的。

广义上表示一种币在被销毁时的销毁天数，用于衡量比特币的周转天数：在给定的时间段（数量）内交易了多少比特币以及持有比特币之前持有的天数交易（持有期）。 如果这两个比特币在7天内没有动过，后来又动过，就说明14天的上币时间被破坏了。 持续增加的币时消耗意味着持有者正在退出长期存储并赚取利润。

目前的硬币小时数刚刚超过 50 亿，根据过去 365 天比特币硬币小时数的滚动总和，我们看到了健康的牛市。 如下图所示：比特币价格已经是2017年高点的三倍多，但销毁币的时间仍低于2018年初触及的高点。

仅供参考，不应被视为投资建议，买卖任何证券和加密货币的推荐来源：ARK Investment Management Ltd, Glassnode

2. 链上盈亏

这个概念最早由 Galssnode 于 2019 年提出。

已实现利润/损失衡量比特币在交易中损失或赢得的总美元价值。 如果比特币的交易价格高于或低于上次移动时的价格，则意味着它已经创造了利润或损失。 在极端波动期间，利润和损失在市场顶部和底部最大化。 如下所示：

仅供参考，不应被视为投资建议，或购买、出售、持有任何证券和加密货币的建议来源：ARK Investment Management Ltd，Glassnode

Supply in Profit or Loss 是相对于上次交易有盈亏的未偿还比特币数量。 如今，获利的比特币供应量几乎处于历史最高水平，而亏损的供应量则处于 2017 年以来的最低水平。此外，每当亏损的比特币数量等于或超过收益的比特币数量时，数据显示价格一直处于触底反弹过程中，如下图所示。

它仅供参考，不应被视为投资建议，或购买、出售或持有任何证券和加密货币的建议。 资料来源：方舟投资管理有限公司，Glassnode

3.实现价值

该概念于 2018 年由 Nic Carter 和 Antoine Le Calvez 首次提出。

虽然市值以当前价格汇总了所有流通中的比特币的价值，但已实现市值是其平均成本基础，用于估算每个比特币最后移动的价格。 当市场低于实现价值时，整个比特币市场都在亏损，表明市场投降。 如今，比特币的市值约为 1 万亿美元，几乎是 3500 亿美元实现价值的三倍。

它仅供参考，不应被视为投资建议，或购买、出售或持有证券或加密货币的建议。 资料来源：方舟投资管理有限公司，Glassnode

4、热值

该概念由 Nic Carter 于 2018 年首次提出。

热门价值是支付给矿工用于验证交易和保护比特币网络的硬币的总美元价值。 与比特币过去 12 年的市值一样，热值也在增加，尽管由于比特币供应量呈对数增长，热值的增长率正在下降。

截至 4 月 1 日，热值约为 230 亿美元，比比特币市值低近 98%比特币估值，比其已​​实现市值低 93.5%，表明作为天然卖家的矿工不再占据主导地位。 因此，热门价值并不能提供明确的买卖行为信号，但正如我们将在第 3 部分中探讨的那样，它可以成为重要的估值指标。

它仅供参考，不应被视为投资建议，或购买、出售或持有任何证券和加密货币的建议。 资料来源：方舟投资管理有限公司，Glassnode

5. HODL波

该概念由 Dhruv Bansal 于 2018 年首次提出。

“HODL”波，以比特币早期采用者的“持有”一词命名，将比特币网络的总流通量划分为持有期波段。

例如，一个 1 周的 HODL 波衡量的是上周比特币交易的百分比，一个 1-2 年的 HODL 波衡量的是 1-2 年前交易的比特币的百分比，等等。 虽然它通常有 12 波，但下面的简化图表表明，在市场繁荣期间比特币估值，短期持有期波段急剧上升，而在主要市场低迷期间，长期波段上升。 今天，大约 55% 的比特币供应量在一年多的时间里没有移动，我们认为这说明了投资者的长期信念和担忧。

它仅供参考，不应被视为投资建议，或购买、出售或持有任何证券和加密货币的建议。 资料来源：方舟投资管理有限公司，Glassnode

基于这些评估比特币买卖的指标，在​​本系列的第 3 部分，我们将分析金字塔的第三层数据，并提供相关的估值指标，以帮助识别比特币价格状况。